摘要：
●进入11月份，农膜需求开始回落，包装膜厂开工率一般。原料的高价位导致下游刚需采购，接货积极性减弱。上游的原油也因为市场质疑冻产协议，利空LLDPE期价。神华新疆和中天合创的投产也渐渐影响市场。库存出现小幅上升，但仍处于低位。LLDPE基本呈现回落态势。
●虽然9月底的欧佩克非正式会议达成冻结产量协议，但对于限额如何分配还需进一步协商，产油国能否严格按照协议执行限产也是个未知数，加之欧佩克产量处于高位，市场一度对减产协议产生质疑，市场仍处于供过于求状态，美元走强也继续打压国际油价。这导致油价还会在低位震荡维持一段时间。
●下游需求面，农膜后期订单跟进略有不畅，双防膜需求逐渐减弱，地膜需求依然清淡，地膜厂家多处于停机状态或少量开机，无储备生产计划，这导致近期LLDPE期价继续偏弱震荡。
一、行情综述
1、盘面行情
图1 LLDPE1701价格日K线走势图
(数据来源：博易大师)
进入11月份，农膜需求开始回落，包装膜厂开工率一般。原料的高价位导致下游刚需采购，接货积极性减弱。上游的原油也因为市场质疑冻产协议，利空LLDPE期价。神华新疆和中天合创的投产也渐渐影响市场。库存出现小幅上升，但仍处于低位。LLDPE基本呈现回落态势，中间出现过上涨，达到10615元/吨的两年高位，主要是那段时间受资金影响，大宗商品出现普涨现象。
2、现货市场行情分析
11月PE现货市场总体先扬后抑，国庆前的降库存操作导致石化库存一直维持在低位，11月份，下游农膜市场旺季逐渐结束，包装膜厂开工率一般。原料涨幅过大，降低了下游生产企业接货积极性，九月底和十月初，神华新疆和中天合创顺利投产，渐渐影响市场。国内PE现货价格在不断冲击年内高点后，开始回落。截至11月24日，国内线性主流价格较月初下跌50-200元/吨，主流价格维持9400-10300元/吨。其中LLDPE(扬子石化DFDA-7042)：常州市场价回落至9950元/吨，比月初的10150元/吨下跌200元/吨。常州市场价高达到10300元/吨。进口PE方面，因为十月份的国内聚乙烯现货大涨，造成内外盘价差顺挂，进口量小幅恢复。
图2 期现价差走势图
图3 国际市场现货价格走势图
图4 国内外价差走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
二、上游市场走势分析
1、原油低位震荡
10月28日，欧佩克在维也纳举行的技术性会谈陷入僵局，11个小时的有关冻结产量会谈遭到伊朗拒绝，并对欧佩克的产量数据提出质疑，国际油价开始下跌，10月29日，非欧佩克加入了会谈，也没有实质性结果，加之美国原油进口量骤增，原油库存创有记录以来大幅度增长，美国钻井平台再次增加，国际油价六天连跌。特朗普当选美国总统后，金融市场震荡消退并且股市上扬，国际原油有所上涨。然而，国际能源署月度报告称欧佩克原油产量创历史新高，并预测全球石油需求增长减缓，市场进一步质疑欧佩克减产的可能性，国际油价又开始下跌。美元汇率上涨也打压油价。WTI原油11月期货结算价再次跌破每桶45美元一线，高达到每桶43.32美元。随后，受欧佩克和俄罗斯冻结产能的乐观表态，国际油价止跌反弹。另外，美国原油进口量大幅度下降加之炼油厂开工率增加，美国原油库存减少也支撑着油价。美国能源信息署数据显示，截止11月18日的当周，美国原油库存量4.89029亿桶，比前一周下降126万桶；美国汽油库存总量2.24026亿桶，比前一周增长232万桶；馏分油库存量为1.49239亿桶，比前一周增长33万桶。原油库存比去年同期高7.2%；汽油库存比去年同期高3.4%；馏份油库存比去年同期高5.6%。原油库存位于五年同期平均范围上限；汽油库存远高于五年同期平均范围上限；馏分油库存远高于五年平均范围上限。
另外虽然9月底的欧佩克非正式会议达成冻结产量协议，但对于限额如何分配还需进一步协商，产油国能否严格按照协议执行限产也是个未知数，加之欧佩克产量处于高位，市场一度对减产协议产生质疑，市场仍处于供过于求状态，美元走强也继续打压国际油价。这导致油价还会在低位震荡维持一段时间。
图5 国际原油期货价格走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
2、亚洲乙烯整体下跌
11月亚洲乙烯成交平淡，加之原油价格一直在50美元/桶下方，亚洲乙烯价格延续跌势。本月韩国SK重启其66万吨/年的2号石脑油裂解装置；壳牌重启96万吨/年的装置停车检修，欧洲低价货源涌入，供应增加，亚洲乙烯价格不断下跌。CFR东北亚下跌50美元/吨至980美元/吨，CFR东南亚下跌90美元/吨至920美元/吨。随后，乙烯下游衍生物利润较好，东北亚地区货源供应紧张，CFR东北亚上涨20美元/吨，而CFR东南亚继续维持在920美元/吨。
图6 亚洲乙烯现货价格走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
三、现货供需面分析
1、供给增加
从产量来看，2016年10月份PE当月产量为108.4万吨，较去年同期(138.5万吨)减少30.1万吨，同比减少21.7%，环比减少0.1%。1-10月份PE累计产量1170.4万吨，其中LLDPE当月产量为49.3万吨，环比增加20.5%。10月份兰州石化、抚顺石化等PE检修装置陆续恢复产能，开工率回升，且神华新疆、中天合创装置顺利投产，产量有所上升。但新产品投放不顺利，对市场影响不及预期，主要是石化企业在国庆前完美的去库存操作，使得库存下降不少，进入11月份，中天合创等新投产产品进入市场及装置检修力度较小，市场供应紧张局面将有所缓解。
另外，据卓创分析，伴随我国环保整顿，我国再生行业供应规模减少近1/3，造成300多万吨的缺口。与往年同期相比，再生厂家开工率降低1-2成，10月份开工率仅在3-4成，中小厂家库存维持在25吨左右。同样，受环保整顿影响，毛料回收难度加大，回料厂对毛料随用随拿。这造成了近库存偏低的局面。
图7 国内PE产量及LLDPE产量走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
2、下游农膜需求开始回落
2016年10月份塑料薄膜当月产量为671.8万吨，较去年同期(676.8万吨)减少5万吨，同比减少0.07%，1-10月份，我国塑料薄膜累计产量达6264.8万吨，较去年同期(6119.2万吨)增加了145.6万吨，同比增加了2.4%。下游需求方面，进入十一月农膜需求开始减弱，农膜后期订单跟进略有不畅，双防膜需求逐渐减弱，地膜需求依然清淡，厂家无储备生产计划。大型PE功能膜厂家订单相对稳定，开工回落不多，开工率在6-8成，其他厂家订单减弱明显，开工率下滑，一般在4-6成。据卓创数据统计分析，截至11月18日国内PE库存环比上周增加7.59%，其中国内石化企业PE库存环比上升14.9%，国内PE港口库存环比上涨5.12%，国内贸易企业PE库存环比下降2.42%。聚乙烯一个半月的涨势结束，市场买涨不买跌心态影响，整体交易节奏放缓。石化库存出现累计，但总体水平依然较低。
图8塑料制品累计产量走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
图9 原料及农膜价格走势图 图10 国内PE库存走势图
(数据来源：卓创资讯 宝城期货金融研究所)
3、注册仓单量不变
截止11月23日，大商所LLDPE仓单数量为7719张，一个月来没有变化，比九月份的高位减少了4,135张，但仍属近年来的高位，期货交割货源流入现货市场，会使企业抛货的意愿明显，对LLDPE期价形成一定的压力。
图11大商所LLDPE仓单数量走势图
(数据来源：wind资讯 宝城期货金融研究所)
后市研判
原油市场仍在关注在11月28日举行的欧佩克会议，届时将讨论各产油国的减产份额。但是即使实现减产，推高油价，美国页岩油生产商也将大幅度增加产量。全球原油市场供过于求局面恐难有大的改观。过去的26周，美国在线钻井有23周增加。截止11月23日的一周，美国在线钻探油井数量474座，为1月底以来高量。虽然美国原油库存下降，但是仍然接近过去五年同期平均范围上限。全球原油市场仍处于过剩局面，这导致油价还将会在低位震荡维持一段时间。
十一月检修的聚乙烯装置将有所减少，新投产的两套新装置的投产将增加LDPE和LLDPE的供应量，投产已经将近一个月，这将逐渐影响市场。但目前石化库存较低，仍能支撑着聚乙烯市场。下游需求面，农膜后期订单跟进略有不畅，双防膜需求逐渐减弱，地膜需求依然清淡，地膜厂家多处于停机状态或少量开机，无储备生产计划，这导致近期LLDPE期价继续偏弱震荡。
宝城期货 苏妙达